05152019時事觀察 第2節：霍詠強 — 貿易戰揭示中美之間已是「一榮俱榮、一損俱損」

20190515 霍詠強
2.貿易戰揭示了中美之間，已是「一榮俱榮、一損俱損」
上星期寫到了中美貿易戰，到底要誰來當籌碼？之後有朋友問：「美國加關稅後，中國貨在美國會否失去市場再沒競爭力 ？失去市場？」簡單說，影響是必然有的，但基本上不會失去市場、更不會失去競爭力，尤其是經歷二十年全球化後，許多事情是沒有回頭路的。
更何況，中美在過去十年，締造了一個很微妙的關係，或者習近平口中常說的：「你中有我、我中有你」，非常真實，但很明顯，特朗普和他的團隊並不完全明白，或者說談判策略過了火，沒有充分考慮到兩者的關係已經到了「一榮俱榮、一損俱損」的地步，任何攻擊中國的動作，美國人也同時承受。
為何如此？要從2008年的金融海嘯說起。
2008年美國因為次按債務違約，導致數以千億計的損失，美國隨後啟動量化寬鬆政策，利用美元的國際貨幣地位，將金融風險轉嫁到了全世界。數萬億美元流出，在美國經濟最困難的時候，中國出手購買美債，從此令中國成為第一債權人。所以美國國債自然也是中國最大殺傷力武器，但如果全力出手，恐怕全世界的金融市場都難逃沒頂之災，因此中國非不得已，也不會用！
但是，中國的央行在美國量化寬鬆後，也必須同時釋放流動資金，所以開出了四萬億的基建藥方，也在這個時候，中國開始大力推動內需，雖然惹來房地產大幅上升的後遺症，但畢竟令中國的經濟大幅增長，也帶動了新興市場。但是這段期間，全世界的產能過剩進入停滯期，量化寬鬆的連帶影響，並不是傳統經濟能夠消化的。
幸而流動通訊的科技革命，適時為中國指引了出路，流動革命對互聯網經濟帶來的優勢，在中國幅員廣闊、卻又成長速度參差的社會環境下充份開展，將電子商務、社交媒體、共享經濟、大數據等流動科技，令中國的經濟成長，非但出現在主要都市，更因為通訊無遠弗屆，深入到中國大陸不同角落，微電商、網紅、鄉土特色，令更多普羅大眾受惠。背後，不能忽視的是美國人的科技，以及創投資金的投入。
數據不會騙人， 對比全世界主要經濟體，從2009年到目前，十年以來的生產總值GDP；除了中國和美國以外，所有國家都在2008年被重創，中國從5.1萬億，增加至2017年的12.2萬億，固然增幅凌厲，但美國除了在2009年略為下跌3%後，就快速回氣，從14.4萬億增加至19.5萬億，相比其他所有國家，除了夠靈活的三條小龍，到今天都沒有恢復到2008年的元氣。或許說，在金融海嘯後兩三年，美國靠美元匯價剪了不少國家的羊毛，但是，只有中美分享了流動互聯網的鉅大紅利。
去年8月，美國在加徵關稅生效後，曾經舉行聽證會向美國企業徵詢意見。結果，超過九成參加聽證會的代表，均表達了反對關稅的立場，但美國貿易代表辦公室（USTR）明顯只是走過場，對意見置若罔聞。在電子商務的緊密全球化供應鍊，生產商的邊際利潤，原來已經很低，根本不可能容許吸收提高了的關稅，10%也不可能、更不用說是25%，以廣泛的資訊流通情況，所採用的供應商，肯定是質量和價格比對下的最佳選擇，要在保持來貨價格不變，而轉用其他地區的供應商，更幾乎完全不可能，而又有多少經銷商人，願意或能夠付出重新建立有效的供應網絡，就算可以重新建立，成本和相關費用又會提高多少？
所以，中美貿易戰，到底要誰來當籌碼？答案也很明確，美國的普羅大眾的日常生活，肯定會率先成為貿易戰中的犧牲品，如果關稅維持在高額度、貿易戰延長至兩、三年或更長，整個環球經濟都要受害！美國一家有上百年歷史的棺材公司的總裁，就在聽證會表示公司完全依賴中國製造的棺材，關稅將導致「巨大的損失，悲傷的家庭竟然還要為購買棺材付出額外成本，生命中沒有比這個更可怕的時刻了」。
所以說，中國工廠或者會面臨重大壓力，但美國消費者會更慘。
當美國商人要想盡辦法如何填補因爲關稅，導致成本和售價上升而影響銷量的同時，股票市場上的投資者，必然要為美國企業計數，就算能找到替代地區，成本一定上升，那美企利潤必然下降，美股已在高位，又能否承受這額外的壓力？
高盛前日發表報告表示，去年特朗普對中國商品徵收的關稅成本「全部」（entirely） 落在美國企業和家庭上，中美貿易戰對消費者影響比預期大。高盛以2018年2月為指標，過去一年雖然整體輕微下跌1%，但受關稅的貨品類別就明顯上升3.3%，更重要的是今年年初，油價在大幅下跌後因為伊朗被禁制出口，開始反彈攀升，一旦因為貿易戰引發惡性通脹，美國過去四、五年的經濟增長，肯定逆轉。
再加上，美國機構投資者，其實很明白美國是在中國之外，因為中國增長而收獲利益者，這些機構投資者背後的「金主」，更通過美國金融市埸利用槓桿產品賺了大錢，在全球化過程中，得益於中國製造帶來的好處，隨時多過也大過中國人，破壞了全球的經濟增長動力，又要由誰來彌補？
從另一方面，中國廠商雖然會蒙受重大壓力，但是畢竟中國也從金融海嘯以來，不斷擴大內需，快速改變過度倚賴對外貿易的弱點。2009年時，中國進出口總額為2.2萬億美元，外貿依存度為48%，到2017年降到33%，以2017年中國對美出口4300億美元，對美出口佔總出口的19%，GDP的3.5%，儘管連鎖反應會擴大影響，但是，中國現在對外貿的依賴已經降低了許多，貿易戰的影響力自然大打折扣。
2019年5月，美國國債總額已超過22.22萬億美元，特朗普上台時，施行減稅措施，導致政府收入減少，債務規模越來越大。最近美國債券出現倒掛現象，反映未來經濟岌岌可危，中國是美債的最大海外持有者，總持有量1.14萬億美元，但已經連續6個月減持，這也對特朗普構成壓力。
所以高盛報告同時估計，雖然情況惡化，中美貿易戰反而可能即將結束。
歷史告訴我們，懲罰性關稅是行不通的，所以當特朗普和習近平會面時，就可以達成協議；或許最少是短期的。